Momentum-Managed Equity Factors
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Jul 18, 2022
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动量因子；
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- Volker Flögel , Christian Schlag , Claudia Zunft
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What are the Research Questions?
从长期看，规模，价值，动量等因子的溢价的显著的，持续数十年并存在于各种市场；然而因子投资的卓越表现伴随着因子崩溃和长期低迷，例如动量崩盘。因此，因子择时具备相当的吸引力：因子收益高时增加暴露，反之缩小敞口。本文考虑了一个新颖的因子择时方法，它利用了股票因子在前一个月的超额收益的预测能力。
What are the Academic Insights?
考虑市场、规模、价值、动量、投资、盈利、波动七个因子
- 动量时序管理增强了原始因子的alpha和夏普比率，且在各因子中均有效果
- 策略优于其他规格的时间序列因子动量策略
The Most Important Chart from the Paper:
Abstract
利用股票因子组合月度超额收益中的正一阶自相关的管理型投资组合产生了巨大的指数和夏普比率的收益。我们对在大盘、规模、价值、动量、投资、盈利能力和波动性上形成的因子组合记录了这一发现。因子管理通过短期动量诱发的增量收益是一个稳健的经验现象，它能经受住交易成本的考验，并能延续到多因子投资组合。在这项工作中建立的新策略与众所周知的采用因子波动率或因子估值的择时策略相比更有优势。对于大多数因素，我们的策略似乎是成功的，特别是在经济衰退和危机时期。
Method
1、计算因子上个月收益Z-Score，对每个因子过去每月超额收益的拓展窗口进行标准化
2、计算标准正态累计分布函数
3、当plain factor上个月超额收益相对过去很高时，产生的时序信号接近于1，较低时则接近0
其中表示因子上个月超额收益，ɸ为标准正态累积分布函数，μ和σ是从过去数据中估计的因子收益均值方差；Π是一个时序信号，取值位于0到1之间
4、最后，对上个月因子收益进行scaled操作，是上一步计算的时序信号（通过t-1时刻数据计算）
c是一个常数， 可以看作管理的对某个因子的风险暴露，常数c对夏普比率没有影响；是t时刻开始计算的收益