How Did Momentum Investing Perform After the Previous Two Valuation Peaks?
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Oct 27, 2022
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Value Spread；动量策略
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阅读笔记
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1、Current Valuation Spreads
使用EBIT/TEV作为价值组合构建指标，观察value spread
US Market
International Developed Market
- 两次峰值(Valuation Perk)大约在1999年底、08年年底
- 当前spread是历史最高
- spread还没有见顶迹象
Momentum Investing
1/1/2000-12/31/2004
检查价值 / 动量 组合在上述时间表现，因子构建方式为
- The top decile on EBIT/TEV from our Factor Database (Value).
- The top decile on Momentum (12_2) from our Factor Database (Momentum).
All returns are gross of any fees or transaction costs. Our value portfolios here are equal-weighted.
US Market
International Developed
- 动量策略战胜了市场
- 动量策略劣于价值策略
- 动量和价值策略的相关性非常低
1/1/2009-12/31/2013
US Market
International Developed
- 动量策略战胜了市场
- 动量策略劣于价值策略
- 动量和价值策略的相关性非常低
结论
- 两个时间段的表现类似，在Peaks后价值优于动量
- 组合能够从价值和动量的低相关性中获益
AQR relate:
spread 指标包括五个价值衡量标准：账面价格、收益价格、预测收益价格、销售额与企业价值以及现金流与企业价值，用比率来衡量，并被调整为美元中性，但不一定是通过时间的β中性。